Cierre Pacífico Research 2025:
Leer señales, no asombrarse
Fue un año con mucho ruido, pero de desinflación ordenada, normalización monetaria cautelosa y buen desempeño de los mercados emergentes. Nuestro enfoque: detectar y escrutar señales tempranas, anticipándonos a los consensos tardíos.
Actividad y equilibrio
Lo dijimos: La economía está cerca del equilibrio
Después de varios meses de hablar de estabilidad macro y precio al IPoM de diciembre, Pacífico señaló a sus clientes que la economía se encontraba cerca de su equilibrio, en velocidad de crucero y sin presiones sobre la inflación, visión que posteriormente fue respaldada por el Economista Jefe del Banco Central.
Academia Pacífico:
Del trading desk al aula
La mejor forma de contribuir al desarrollo del mercado financiero es compartir conocimiento.
Con ese objetivo, lanzamos Academia Pacifico en 2025
El primer curso, Gestión de Trading, fue liderado por Jacques Burrus y se enfocó en temas críticos para la mesa: exposiciones crediticias y deudoras, fondeo implícito, colateral, Cross-Currency Swaps, XVA (CVA, ColVA, KVA) y gestión de riesgo de contraparte, siempre desde datos reales de mercado.
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Volatilidad de precios
Una señal que venimos siguiendo
Todo este año en Pacífico hemos mostrado a nuestros clientes que la volatilidad de los precios de bienes del IPC estaba aumentando, con movimientos inusuales y cambios en la estacionalidad.
En diciembre de 2025, el Banco Central lo incorporó explícitamente en el IPoM, dedicando un recuadro completo a este problema (Recuadro I.2: Comportamiento reciente de los precios de bienes).
Algunos "sospechosos" identificados en 2025
- Eventos tipo ofertas Cyber han vuelto más volátiles los precios de rubros como vestuario y calzado, agregando una nueva estacionalidad al IPC.
- El “pan” como nuevo producto volátil, con un comportamiento atípico que explica parte de la variabilidad de la inflación.
Tarifas eléctricas: un ex-desordenado
Durante 2025, las tarifas eléctricas concentraron alta incertidumbre por ajustes semestrales y cambios regulatorios.
Gracias a un proceso integrado de monitoreo de precios, análisis sectorial y consulta con expertos, logramos ajustar las proyecciones de manera oportuna.
Resultado: error de proyección similar a mercado (RECM 0.14%), pero menos volátil.
IA: ¿motor estructural o burbuja en formación? ¿o no es para tanto?
Pusimos el tema sobre la mesa antes de que entrara en el radar general
La inteligencia artificial no es solo una historia sectorial. El tamaño de la inversión, su concentración y su impacto potencial en productividad y ciclos de crecimiento la convierten en una variable relevante para el escenario financiero global y, por extensión, para economías abiertas como Chile.
En noviembre compartimos con nuestros clientes un análisis propio que combinó datos de inversión en IA, crecimiento del PIB y una comparación histórica con la burbuja puntocom. En particular, mostramos cómo en ese episodio el peak tecnológico coincidió con una desaceleración posterior de la actividad, cambios en la política monetaria y ajustes relevantes en variables financieras.
Esa lectura macro fue incorporada de forma explícita por el Banco Central en el IPoM de diciembre, al abrir el debate sobre los efectos de la IA en la economía global y sus posibles implicancias para el ciclo.
Nuestra hipótesis fue, y sigue siendo, que la IA puede tener efectos macroeconómicos significativos, tanto por el canal de inversión como por productividad, pero también riesgos asociados a sobreinversión, financiamiento y circularidad del ecosistema.
No todo es humo, pero tampoco todo está correctamente valorado hoy.
La tasa neutral se ajustó
El foco no estaba en el ritmo del recorte, sino en el nivel terminal
Mientras el mercado se concentraba en el timing de los recortes de la TPM, en Pacífico pusimos el acento en el nivel de convergencia del ciclo. Con un Banco Central muy reactivo a las noticias de corto plazo, la pregunta clave era dónde se estabilizaría la tasa en equilibrio.
Ya en octubre de 2024, nuestra estimación de tasa de convergencia se ubicaba en el rango 4,25%–4,5%, con un sesgo claro hacia la parte alta. Esta lectura se apoyaba tanto en estimaciones estructurales como en comparaciones internacionales. Asimismo, nuestros modelos de descomposición de las curvas nos indicaban con claridad que también los agentes de mercado percibían que el guarismo del Banco Central estaba por debajo del equilibrio.
En ese contexto, el IPoM de diciembre marca un punto relevante: el Banco Central revisó nuevamente al alza el centro de su rango de estimaciones, esta vez desde 4% a 4,25%. Más que un giro abrupto, lo que se observó fue un sinceramiento gradual.
La TPM bajó solo 50 pb durante el 2025 (325 pb en 2024), pero nuestro mensaje de fondo ha sido otro: el espacio remanente para relajar la política monetaria es más acotado. El ciclo no es tan profundo ni tan expansivo como a ratos sugería el pricing de mercado.
Más que discutir el próximo movimiento, la discusión pasa por el nivel terminal y los próximos catalizadores.
Banco de datos:
Abriendo la discusión
Nuestro Banco de Datos nació con el objetivo de proporcionar precios, metodologías y supuestos, y así contribuir a un mercado financiero más profundo y transparente.
En 2025, por primera vez nuestros datos fueron utilizados por entidades regulatorias, abriendo la discusión sobre cuales son las mejores metodologías y cómo reducir los riesgos que emanan de los modelos tradicionales.
Explora prototipos gratuitos de nuestro Banco de Datos
Costos laborales: no era para tanto
El ajuste salarial asociado al salario mínimo ya quedó atrás y no se observa indexación generalizada
Como en años anteriores, pusimos paños fríos ante varias noticias y eventos. Por ejemplo, el ajuste salarial asociado al salario mínimo, que ya quedó atrás y no se observa indexación generalizada.
Uno de los focos del debate inflacionario en 2025 fue el riesgo de presiones de costos laborales persistentes, en un contexto de reajustes del salario mínimo y negociaciones salariales que podían amplificar efectos de segunda vuelta. El Banco Central pospuso recortes de la tasa aludiendo a los riesgos que suponían estas presiones de costos.
Nuestra lectura fue distinta: veíamos presiones acotadas y transitorias, concentradas en el período de implementación de los aumentos del salario mínimo, más que en un proceso generalizado de indexación de salarios.
Los datos recientes validan esta visión. El Índice de Remuneraciones muestra una desaceleración clara. En términos de costos, esto apunta a una normalización de las presiones salariales, más coherente con un escenario de convergencia inflacionaria que con uno de rebrote inflacionario.
No es casual que el IPoM de diciembre enfatice reiteradamente este punto: el Banco Central reconoce que el impulso desde los costos laborales se ha ido moderando, reduciendo su relevancia como fuente de riesgo inflacionario hacia adelante.
En este contexto, el canal laboral deja de ser un argumento para una política monetaria restrictiva prolongada y pasa a alinearse con un escenario de estabilidad.